国海证券发布研究报告称，差异化竞争有望成为重要发展方向，受益低碳、低LCOE、适配叠层等长期优势，HJT有望成为单节技术的终结者、叠层技术的开创者，根据SMM，2024年HJT有望迎来扩产大年，2025年市占率有望增至15%，下半年关注银包铜及0BB量产导入进度，以及铜电镀中试效果，重点关注迈为股份（300751）(300751.SZ)、奥特维(002239.SZ)、捷佳伟创（300724）(300724.SZ)等。

事件：

【资料图】

2023H2HJT产业捷报频传：7月20日，中国光伏协会、宣城市人民政府主办了光伏行业2023年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会，以及HJT产业化论坛;7月27日，通威股份（600438）公布其自主研发的210-66版型HJT组件正面功率达到743.68W，组件效率23.94%，本年度第四次创造HJT组件功率纪录;7月28日，华晟新能源宣城四期3GW双面微晶HJT电池项目全线贯通，并完成首批210电池出片，最高转换效率达25.58%。

▍国海证券主要观点如下：

降本措施全面加速。

硅片环节，根据东方日升（300118）公众号(2023/07/21)，目前东方日升G12半片量产厚度已达110微米，年初已和高测股份就100微米210半片切割签订协议，金刚光伏（300093）也已具备使用120微米及110微米硅片进行量产的能力，此外，东方日升及华晟新能源均有布局90微米相关技术。

非硅环节，(1)金属化成本方面，受益于0BB+银包铜逐步量产导入，东方日升预计2023Q3金属化成本达8分/W，2024H1有望降至5分/W。(2)靶材成本方面，根据迈为股份公众号7月11日发布的“降铟三部曲”文章，一是设备优化，目前迈为股份最新设备对于100%铟基靶材的理论单耗已从近20mg/W降至13.5mg/W，预计2023年末，迈为股份提供的HJT整线方案中，上述理论单耗可降至12mg/W左右;

二是低铟叠层膜，通过结合上述设备改进方案+低铟叠层膜方案(50%无铟)，铟基靶材理论单耗可降至6mg/W左右;三是规模化铟回收，结合无铟靶材的逐步深入，GW级HJT对应铟耗有望降至1mg/W;此外，华晟新能源研发的低铟靶材解决方案即将全面导入量产，目标降铟2/3以上，最终实现去铟化。

提效手段持续接力。

短期维度，双面微晶和光转膜加速导入：(1)双面微晶，3月14日华晟新能源首个双面微晶HJT电池工厂(宣城三期)首批182电池出片最高效率突破25%，较宣城二期首批单面微晶210HJT电池提效近0.5%，宣城四期首批双面微晶210电池最高效率达25.58%。

(2)光转膜，赛伍技术（603212）已向华晟新能源批量供货，爱康科技（002610）、明阳智能（601615）等公司也开始导入，经测算，使用赛伍技术光转膜，组件出厂功率目前可实现约1.5%的增益。

中期维度，铜电镀的栅线更窄、电阻率更低，进而能够提升转换效率，产业合作加强背景下，2023年铜电镀中试验证有望加速，2024年有望步入小批量量产阶段。长期维度，受益电池结构、工艺适配等优势，相比TOPCon，HJT更适配叠层电池，晶硅电池量产效率提升空间有限，钙钛矿及其叠层有望成为下一代光伏电池技术。

风险提示

光伏装机量不及预期;HJT产能建设不及预期;行业竞争加剧风险;下游客户接受程度不及预期;光伏行业政策影响;重点关注公司业绩不达预期风险。

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